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纺织服装行业2017年Q1分析:弱复苏延续

作者: 小匠 来源: 亿邦动力网 2017-05-15 13:58
      一、行业弱复苏延续纺织服装行业弱复苏延续,出口需求回暖,棉价小幅上涨。

      1、国内零售端回暖,纺织服装弱复苏:2017年一季度全国50家大型零售企业零售额同比增长2.0%,较去年同期上升7.2pct;线上销售保持高增长态势,同比增长32.1%,较去年同期上升4.3pct。限额以上服装鞋帽针纺织品类一季度销售额同比增长6.2%,较去年同期下降1.0pct,整体趋势仍处调整期。

      2、国外出口端逐渐回暖:一季度纺织、服装出口额下滑幅度收窄,分别下滑0.8%、4.7%,较去年同期上升1.4pct、2.6pct,海外需求逐渐复苏。

      3、上游棉价小幅上升:截止5月4日,棉花价格328指数较年初上涨1.3%,自四月下旬开始持续小幅上涨;储备棉累计成交92.9万吨,成交平均价格为14880元/吨,部分缓解供棉压力。

      二、电商相关领域保持高增长

      各子行业分化趋势延续,电商相关领域保持高增长,男装、高端女装经多年调整逐步到位。

      1、跨境电商及电商生态领域:跨境电商行业空间大潜力足,二级市场资本化加速,市场关注度和影响力明显上升;电商生态服务领域外延并购活跃,生态有效建设扩展。优质龙头跨境通、南极电商业绩靓丽,行业17年估值在34倍左右,结合中报预计增速来看,低估明显。

      2、男装行业:行业进入调整后期,处于库存消化尾端,门店调整成效显现。龙头品牌七匹狼、九牧王收入自去年四季度起均连续实现双位数增长,销售端复苏确立。子行业17年估值约22倍,龙头公司账上货币资金充裕,估值低具有安全边际。

      3、高端女装:受益消费升级,自16年下半年起呈现弱复苏态势,龙头歌力思的女装主品牌收入于16年四季度由跌转增。女装品牌外延并购活跃,转型布局积极,其他业务板块或品牌并表后龙头公司整体业绩翻倍增长。

      4、纺织行业:受益人民币贬值,毛利空间扩大,一季度延续稳定增长。

      5、休闲服装:库存消化与渠道转型仍在进行中,行业估值处于低位静待修复。

      6、户外及运动:子行业业绩低于预期,下滑趋势延续,渠道商面临一定终端库存压力,围绕体育运动概念进行延伸布局有望成为新增长点。

      7、家纺行业:业绩平淡,看好大家居业务转型,复苏持续性有待确认。

      三、百货渠道有所复苏

     从品牌的渠道属性来看,百货渠道有所复苏,坚定看好购物中心模式。
         
     1、购物中心重要性愈加凸显,高端女装品牌歌力思并购子公司以拓展核心商圈,休闲服、男装龙头森马服饰、九牧王等积极实施购物中心门店规划,渠道端资源分配倾斜趋势明确。

     2、百货复苏显现,高端女装、内衣、女鞋等子行业中,百货店占比较大的汇洁股份等公司一季报均实现较大幅度增长。

     3、街店总体继续承压,各品牌均对街店实施关店或调整战略,男装及休闲服装中街店调整进行的阶段各有区别,建议关注调整逐步到位的七匹狼。

     4、电商渠道成为战略布局重点,电商渠道定位由以往的库存消化端转变为销售的重要增长点,独立运营、打通线上线下协同发力等模式陆续投入实践。

     四、行业观点与投资建议

     我们认为,17年一季度数据表明行业调整结果已逐步兑现,重点关注以下几类公司:1、成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通受益行业高速发展,并购优壹电商布局进口跨境电商产业链,公司全面布局进出口综合生态圈;南极电商GMV持续高增长,外延并购预期强烈。2、男装、高端女装调整到位:男装七匹狼+九牧王销售回暖,构建多品牌切入新消费群体。歌力思女装品牌业绩企稳向好,通过收购丰富产品细分,高级时装集团战略逐步推进。3、高端运动服装:比音勒芬单店同比继续增长,新增开店数量空间巨大,延伸布局体育产业成为新增长点。4、期待传统龙头见底复苏:海澜之家新店业绩将于17年逐步释放,未来业绩恢复双位数增长可期;森马推动现货模式转型,积极布局购物中心渠道,童装受益市场集中度提升高速增长有望持续。

      链接:个股分析

      南极电商
 
      新品牌新渠道全面铺开
 
      17年第一季南极人品牌GMV16.96亿元,同比增长54.3%,其中阿里、京东、唯品会三个渠道的销售额增速分为47%、61%、115%,新增拼多多渠道单季度实现4053万元,渠道和品类扩张战略顺利推进。去年7月底收购的卡帝乐鳄鱼,是南极人之外最重要的品牌,17第一季电商渠道实现GMV1.75亿元,在阿里、京东、唯品会分别实现0.8、0.68、0.25亿元。和南极人相比,卡帝乐天猫店铺数量受平台限制,其阿里和京东销售额相当。公司中报预告业绩增长40-78%,我们预计17-19年EPS分别为0.33、0.48和0.65元,现价对应17年动态估值为35XPE。

      七匹狼

      针纺、电商继续贡献增长

      16年第四季去库存促进销售,17年第一季电商针纺贡献较大。从16年第四季开始公司单季收入回升明显、净利增速转正,但业绩贡献及影响因素有所差异。16年第四季在电商、针纺继续增长同时因处于销售旺季加大去库存力度,单季收入增长提速,促销及低毛利业务占比提升情况下毛利率不降反升、得益于存货转销、前期计提的存货跌价准备冲减营业成本,叠加上费用控制,利润总额同比增741%,但由于15-16年税率调整增加所得税费用、净利增幅收窄至7.89%。17年第一季收入主要为电商、针纺业务继续拉动,男装线下业务预计降幅收窄也有一定贡献;低毛利率业务占比提升拖累毛利率下降,但费用控制继续显效、降幅高于毛利率,使得扣非净利增幅达到25%。





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